評論:次按惡果背後誰得益? 外人得壞帳美國得磚頭

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stepheng
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評論:次按惡果背後誰得益? 外人得壞帳美國得磚頭

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評論:次按惡果背後誰得益? 外人得壞帳美國得磚頭

 次按問題在2007年曝光後對全球金融市場不斷作出負面衝擊,對個人或企業的經濟利益都有不同程度的傷害。但是,世事無絕對,在孕育次按行業的路途上,有很多人得到龐大利益。

 10年前的美國經濟及股市正處黃金期,在克林頓任期內,美股牛市享受了8年的繁榮期,人民安居樂業,財富增加,追求理想居所是人心所向。以往傳統的銀行業務只會承受七成的按揭借貸,對還款能力及紀錄欠佳之人士一律拒絕貸款,形成了一個市場真空,被“有識之士”借此渠道發展了次級按揭貸款市場。

 由於美國是移民大國,很多新移民缺乏了當地的工作履歷,但手頭上確有一些資金能應付置業首期,遂被次按公司視為主要的吸納對象,但支付的利息可能高於標準顧客三厘或以上,若沒有太高的爛尾貸款,次按公司的利潤是十分之高。

財技專家弄乾坤惡果遺後人

 就以全美最大的按揭公司Country-wide Financial為例,上週四的股價是10.08美元,但在03年至06年4年中,每股的累積盈利就已是16.22美元,其股價從2002年低於10美元開始上升,一直升至07年初的45美元,才見頂急挫。

獲數千萬紅利高層見死不救

 但是,第二大的按揭公司New Century Financial就沒有好運,現時已宣佈了破產,股價只剩得2美仙,其股價由01年初的4元升至04年尾的66元,升幅逾15倍,但值得研究的是,New Century Financial由02年至05年4年的盈利共27美元,派息高達14.52美元,在出事前的2年即2005年開始,公司派息急劇暴升,接近是盈利的全部,公司業務的現金流是靠銀行借貸,明眼人應明白,公司業務營運全靠借貸,所有盈利派給股東,領導人腦內的思維是什麼?

 其實,2000年後按揭公司成立如雨後春筍,股東名單不乏著名的投資基金和對衝基金。經營手法是將按揭借貸整頓成結構性投資產品再轉賣或按給銀行,套取新資金再借貸出去,形成一個風險迴圈互扣,只要其中一、兩單抵押品出事,公司財政就如骨牌般倒下。領導此類公司的領導層過去數年因“表現突出”,紅利高達數千萬美元,公司有危險時,該類領導人紛紛辭退職務,安享晚年。

外人得壞帳美國得磚頭

 其實,以宏觀結果來看,外國投資者當年紛紛加入對衝基金投資於此類產品,受惠的其實是美國經濟如建造業及當地的業主們。一旦樓價下滑物業斷供,外國投資者只能用撇帳去應付困境,不能將物業搬回自己國家給人民享用。外國人用的是真金白銀,得到的是壞帳;美國政府用的是草率政策,但得到的是磚頭。以此角度去衡量,美國並不愚蠢,愚蠢的是信任美國制度(包括信用及投資評級)是會保護投資者的人。

香港專業財經分析及評論家協會名譽主席
恒豐證券研究部董事林家亨
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